Action Rubis (RUI:PAR) : valeur française & rendement

Anglaise d'origine, j'habite la France depuis 2017. Et avec le déménagement vient un travail difficile, bâtir un portefeuille d'actions en France au lieu des 'unit trusts' (OPCVM) que je détiendrais en Angleterre… Au Royaume Uni, beaucoup d'investisseurs achètent les OPCVM actions de rendement, qui investissent dans les actions et qui paient des dividendes trimestriels et même mensuels. C'est un moyen de se créer des revenus complémentaires, plus répandu au Royaume Uni qu'en France, où les particuliers préfèrent investir dans l'immobilier pour percevoir des loyers, ou directement, ou à travers des SCPI. Les OPCVM de rendement en France étant limités pour la plupart aux obligations, j'ai dû cibler les actions. La difficulté : trouver un bon rendement.

Le Covid m'a un peu aidé! Dans le krach j'ai pu par exemple acheter Sanofi avec un rendement de presque 4%. J'ai profité au maximum des "soldes boursières" pour charger mon portefeuille. Mais maintenant que les marchés sont de nouveau en hausse, le rendement devient plus difficile à trouver. Au lieu de regarder le CAC 40, je dois viser les sociétés moins connues, avec une capitalisation boursière un peu plus faible. Alors, j'ai trouvé Rubis grâce à une mention dans Le Revenu.

L'action Rubis

Rubis est une entreprise parapétrolière, basée en France mais avec des implantations internationales importantes. Elle travaille dans un marché de niche, le stockage et la distribution de gaz, carburants, et produits agricoles. Ses activités produisent un cash-flow généreux, que Rubis a investi dans l'acquisition de nouveaux actifs. Quoique exposé au prix des carburants, son bénéfice net n'est pas aussi directement lié à ce prix que le chiffre d'affaires d'une société pétrolière comme Total. Ses activités sont aussi diversifiées: 41% de la marge brute vient du GPL, 31% de stations service, et 28% partagé entre bitume, lubrifiants, aviation et autres activités. Du point de vue de la transition énergétique, le GPL revêt un intérêt particulier en tant qu’étape sur le chemin de la décarbonisation.

A partir de sa base d'activités en Europe, la société a investi en Afrique et aux Caraïbes, ou ses activités sont en forte croissance. La gestion a su augmenter ses revenus par des acquisitions comme TEPSA en Espagne, KenoKobil en Kenya et Eres NV en Belgique. Le stockage semble voué à se développer avec l'investissement de ISquared Capital dans 45% de Rubis Terminal. Cet investissement a créé des ressources pour acquérir plus vite des actifs importants dans le stockage des liquides.

Bénéfices, cashflow et dividendes de l'action Rubis

Rubis a enregistré une histoire de croissance presque ininterrompue des bénéfices et des dividendes sur les 20 dernières années: 21% de croissance annuelle sur 10 ans. 2018 et 2019 ont vu une hausse du dividende de 6% puis de 10%, tout en réduisant le ratio de distribution.

2017

2018

2019

Dividende

EUR 1,50

EUR 1,59

EUR 1,75

Croissance

-

+6%

+10%

Ratio de distribution

60,4%

55,5%

Rendement @ EUR 32

5,4%

La société profite d'un cashflow très fort : en 2019 un cashflow net de EUR 524 m, avec le besoin de seulement EUR 230 millions de dépenses en capital. Elle est peu endettée, avec EUR 2.594 millions de fonds propres contre EUR 637 millions d’endettement net à la fin de 2019 (la dette a été réduite encore avec la transaction Terminal en 2020). Bref, les dividendes me paraissent assez stables même si la crise sanitaire implique quelque ralentissement des activités cette année. (Selon les chiffres du premier trimestre une baisse du résultat net de 10% semble possible.)

Conclusion

Malgré cette bonne histoire, Goldman Sachs a réduit son prix cible de EUR 60 à EUR 40, et le prix est tombé à EUR 32. A ce prix, le rendement est maintenant de 5,4%. D’autres analystes chez Berenberg et Oddo) avaient aussi visé des prix cibles entre EUR 50 et EUR 64. Il semble donc que maintenant l'action Rubis peut représenter une bonne occasion d'achat. Et une chose que j'apprécie vivement: Rubis traduit son rapport annuel en anglais! (Pour les amateurs de bande dessinée, le rapport annuel 2019 est un incontournable - jolis dessins avec un sens d'humour (de l’humour) et références à Tintin, Blake & Mortimer, Astérix et même Lucky Luke...)

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