Jens Koch
Alors que la révolution numérique culmine, les appareils mobiles et les ordinateurs sont devenus des incontournables. Les ménages et les entreprises du monde entier dépendent de ces gadgets. Leur attrait augmente à mesure que les transactions commerciales en ligne et les paiements sans numéraire dominent le monde. Avec cela, les fabricants de téléphones mobiles et les fournisseurs d’accès à Internet bénéficient d’une plus grande capacité de fonctionnement. Ils restent un marché durable au milieu de vents contraires inflationnistes. Nokia Oyj (Bourse de New York : NOK) voit également ses revenus augmenter. Il dispose d’un positionnement financier solide, qui est l’un de ses fondements solides. Il permet à l’entreprise de maintenir sa taille actuelle et les rendements du capital.
Cependant, sa croissance reste terne alors que la concurrence féroce s’intensifie. D’être un pilier de l’industrie, il a perdu de sa force au fil des ans et s’est contracté. Aujourd’hui, il reste peu appétissant pour moi malgré les opportunités de croissance dont il dispose. Elle devra se transformer pour accélérer sa croissance à travers les régions. Sans surprise, le cours de l’action est resté léthargique au cours des dernières années décennie. Les retours sur investissement sont décevants. Il y a une sous-évaluation mais un potentiel de hausse limité.
Performances récentes
Nokia Oyj nous entoure depuis longtemps. Il était une fois un géant qui dominait le monde de la technologie. Cependant, il n’a pas réussi à suivre le rythme rapide du marché. Finalement, Apple (AAPL) et Samsung (OTCPK : SSNLF) a prévalu. Nokia a dû repenser ses décisions et passer au marché du milieu de gamme. Il s’est avéré efficace lorsque NOK a repris pied. Bien sûr, ce n’est plus la superstar d’il y a vingt ans, mais ça va bien aujourd’hui. Il maintient des opérations de base stables dans un contexte de volatilité macroéconomique.
Il a commencé l’année avec une performance décente. Ses revenus d’exploitation ont atteint 5,86 milliards d’euros, une augmentation de 9 % d’une année sur l’autre. Cette croissance à deux chiffres est rassurante, compte tenu des incertitudes économiques et d’une concurrence serrée. En tant que tel, NOK est resté durable tout en maintenant sa capacité et en amortissant les coups du marché. Son infrastructure de réseau est restée un moteur essentiel avec un 14% augmentation d’une année sur l’autre. Il représentait 38% des ventes totales. L’augmentation a été la plus visible dans ses réseaux IP et réseaux optiques, grâce à sa nouvelle force en Inde en raison de sa tension géopolitique avec la Chine. A noter qu’il a beaucoup de concurrents en Chine, comme Huawei et ZTE. Ainsi, la société a augmenté sa part de marché en Inde. Il n’est pas surprenant que ses revenus dans le pays aient augmenté de plus de 300 %. Pendant ce temps, son segment de réseaux mobiles était la plus grande composante de revenus. Il est également resté en bonne santé avec une augmentation de 13% d’une année sur l’autre. Nous pourrions l’attribuer à l’attrait accru du marché du milieu de gamme dans la région EMEA. D’autre part, le segment des services cloud et réseau a réalisé une augmentation de 3 % de ses revenus. Ils compensent ainsi la baisse sensible du segment Nokia Technologies. Nous pouvons également attribuer la croissance de ses revenus à sa stratégie de prix. Il a contribué à stabiliser son volume de ventes, ce qui était crucial dans un contexte d’inflation.
Produits d’exploitation (MarketWatch)
Cependant, la pression des coûts a eu raison de lui. Son coût d’exploitation a augmenté de 14 % tandis que les dépenses d’exploitation ont augmenté de 16 %. Ils compensent facilement la croissance des revenus et la compression des marges. La marge opérationnelle est passée de 11% à 7%. Le résultat d’exploitation réel a également diminué, passant de 600 millions d’euros à 410 millions d’euros. Néanmoins, Nokia est resté viable, lui donnant des rendements adéquats.
Marge opérationnelle (MarketWatch)
Comment Nokia Oyj peut rester sécurisé cette année
Nokia Oyj n’est pas à l’abri des risques associés aux prix élevés. Mais heureusement, la Finlande semble avoir stabilisé l’inflation. Après avoir culminé à 9,1 %, il a recommencé à baisser, atterrissant à 7,9 %. Pour autant, il ne faut pas être complaisant puisque le taux d’inflation est encore élevé. Il doit également tenir compte de la concurrence, dont nous parlerons dans la section suivante.
Ce qui tient Nokia ensemble, c’est son positionnement financier irréprochable. Il a un bilan sain, montrant ses niveaux de liquidité élevés. La trésorerie a peut-être diminué de 15 %, mais elle représente toujours 18 % de l’actif total. Les emprunts ont diminué de 7 %, ce qui est un bon aspect dans un environnement de forte inflation. De plus, les liquidités seules peuvent couvrir tous les emprunts en un seul versement. Même les bénéfices de l’entreprise peuvent couvrir les remboursements d’emprunts. Nous pouvons confirmer les variations de trésorerie à l’aide de l’état des flux de trésorerie. Le flux de trésorerie d’exploitation a considérablement diminué. Nous pouvons l’attribuer aux sorties de trésorerie plus élevées du fonds de roulement. Elle a réduit ses obligations financières en payant ses comptes fournisseurs. Il avait également des dépenses plus élevées pour les activités d’investissement via CapEx. Avec cela, il avait un FCF négatif, montrant une diminution de la trésorerie.
Trésorerie et équivalents et emprunts (MarketWatch)
Flux de trésorerie d’exploitation et CapEx
À première vue, l’entreprise peut maintenir ses opérations pendant longtemps, même sans revenus. Encore une fois, les niveaux de trésorerie sont suffisamment élevés pour couvrir sa capacité actuelle. Plus précisément, elle a une consommation de trésorerie mensuelle de 109 millions d’euros, le mouvement de trésorerie du 1er trimestre 2022 au 2e trimestre 2023. Elle dispose de 71 mois pour couvrir ses opérations et ses rendements en capital en utilisant des liquidités. L’entreprise maintient l’équilibre entre la viabilité et la durabilité.
Pourquoi Nokia pourrait ne pas accélérer son potentiel de croissance
Je ne doute pas des capacités de Nokia à maintenir des performances décentes et à maintenir sa taille actuelle. Mais je ne pense pas qu’il puisse stimuler son potentiel de croissance et faire une expansion massive. Nokia maintient des niveaux de trésorerie adéquats avec un effet de levier financier plus faible. Cependant, il a contracté ses opérations avec plusieurs cessions. Cela pourrait aider à rationaliser ses opérations dans un paysage macroéconomique difficile. Mais il a réduit sa taille après avoir vendu son activité de câbles et d’antennes en Amérique du Nord. Elle a également vendu son activité VitalQIP et a quitté TD Tech. Mais voyons si ces mouvements étaient stratégiques pour sa plateforme technologique B2B.
En dehors de cela, il fait face à une concurrence féroce sur les marchés nationaux et internationaux. Sur le marché intérieur, il est toujours en retard sur Ericsson (ÉRIC). Ericsson a enregistré une plus forte augmentation des revenus de 14 %. Nokia a un taux de croissance beaucoup plus élevé en Inde. Mais si l’on tient compte de l’ensemble de l’Asie-Pacifique, y compris l’Inde et la Grande Chine, son taux de croissance de 44% est inférieur à celui de l’ERIC à 63 %. En outre, le montant réel de l’augmentation des revenus de Nokia est de 510 millions d’euros contre Ericsson avec 7,5 milliards de SEK ou 640 millions d’euros.
Ventes nettes par région (Nokia 1Q)
Ventes nettes par région (Ericsson)
Il peut également avoir du mal à se développer dans d’autres régions, compte tenu de la présence de multiples concurrents. Il écarte la menace des concurrents chinois en Inde, mais pas dans les autres pays asiatiques. La localisation en Asie est l’un des principaux obstacles à surmonter. Cela pourrait devenir plus difficile cette année puisque la Chine a déjà rouvert ses frontières. Les expéditions de la Chine vers les pays voisins pourraient augmenter. Il peut capitaliser en Inde, mais il peut en être autrement dans d’autres parties du continent, notamment en Asie de l’Est et du Sud-Est.
Dans le graphique ci-dessous, nous pouvons voir les performances de Nokia par rapport à ses concurrents. Notez comment la part de marché de Nokia a diminué au cours de la dernière décennie. Notez également comment Apple et Samsung ont maintenu leur pouvoir de marché. Pour être plus précis, nous nous concentrerons sur ses concurrents de milieu de gamme. On peut voir le tendance haussière chez ses concurrents chinois, principalement Xiaomi, vivo et Oppo. Fondamentalement, Nokia et ses concurrents chinois de téléphonie mobile ont des caractéristiques et des gammes de prix similaires. Mais les concurrents ont un avantage concurrentiel sur Nokia en dehors de la localisation. La Chine est le plus grand fournisseur de matières premières pour téléphones portables. Ainsi, il est plus facile pour ces entreprises de gérer leurs coûts variables et de faire une concurrence acharnée. Ils peuvent facilement fixer des prix prédateurs sans sacrifier leur bénéfice d’exploitation.
Part de marché mondiale (Statista)
Il faut aussi tenir compte de l’inflation. Bien qu’il ait ralenti récemment, les taux réels sont encore élevés. Les prix restent élevés, ce qui peut rendre ses matières premières et sa main-d’œuvre plus chères. Elle devra peut-être également réajuster ses prix pour répondre aux besoins de ses clients dans un contexte de baisse du pouvoir d’achat. C’est logique puisque les craintes de récession mondiale persistent, ce qui pourrait entraîner une baisse des dépenses discrétionnaires.
Évaluation du cours des actions
Le cours de l’action Nokia Oyj a connu une tendance à la baisse au fil des ans. Il y a eu quelques tendances à la hausse, mais les baisses de prix ont été plus importantes. À 3,9899 $, le cours de l’action est inférieur de 18 % à la valeur de l’an dernier. Malgré cela, le ratio PB montre une sous-évaluation, compte tenu du ratio BVPS et PB actuel de 3,83 $ et 1,04x. Si nous utilisons le BVPS actuel et le ratio PB moyen de 1,51x, le prix cible sera de 5,78 $. Pourtant, le ratio PE montre une tendance à la baisse potentielle. Si nous utilisons le multiple PE actuel de 4,86x et les estimations NASDAQ EPS de 0,44 $, le prix cible diminuera à 2,14 $. Le modèle EV/EBITDA montre que le cours de l’action est correctement valorisé. Il donne un prix cible de (20,42 G$ EV – (-2,54 G$ Dette nette)) / 5 579 816 000 actions = 4,11 $.
En attendant, il s’agit d’une action à dividende idéale avec des paiements et des rendements constants de 2,9 %. Il est bien supérieur au S&P 500 de 1,51 %. Les dividendes sont bien couverts car le ratio de distribution des dividendes reste décent à 65 %. Cependant, les retours sur investissement réels sont peu appétissants. Nous pouvons comparer le BPA cumulé et les variations de prix moyennes depuis 2019. Le BPA cumulé était de 0,68 $ alors que la variation moyenne du cours des actions n’était que de 0,005 $. Ainsi, pour chaque augmentation de 1 $ du BPA, le cours de l’action a augmenté de 0,007 $. En bref, les rendements du cours des actions par rapport aux bénéfices des entreprises n’étaient que de 0,7 %. Dire que les rendements des prix étaient maigres était un euphémisme. Pour mieux évaluer le cours de l’action, nous utiliserons le modèle DCF.
FCFF 1 002 000 000 €
Trésorerie 7 720 000 000 €
Emprunts 5 340 000 000 €
Taux de croissance à l’infini 4,4%
CMPC 9,2 %
Actions en circulation 5 579 816 000
Cours de l’action 3,9899 $
Valeur dérivée 3,96 € ou 4,22 $
La valeur dérivée adhère à l’hypothèse d’une sous-évaluation. Mais le potentiel de hausse reste limité à 7 % au cours des 12 à 18 prochains mois. Bien que le stock soit toujours proposé à un prix avantageux, il ne semble pas attrayant.
En bout de ligne
Nokia Oyj maintient une performance décente au milieu de la volatilité macroéconomique. Elle dispose d’un excellent positionnement financier pour assurer sa pérennité. Il peut couvrir sa capacité d’exploitation, ses emprunts et ses rendements en capital. Cependant, les perspectives de croissance restent limitées et peu appétissantes en raison d’une concurrence féroce. Il peut difficilement démontrer une différenciation des prix et des produits en raison des avantages concurrentiels de ses pairs. Plus important encore, les rendements des investissements sont très faibles par rapport aux bénéfices des entreprises. Le cours de l’action reste coupé des fondamentaux. Il peut y avoir sous-évaluation, mais le potentiel de hausse reste limité. La recommandation est que l’action Nokia Oyj est une vente.
Note de l’éditeur : Cet article traite d’un ou plusieurs titres qui ne se négocient pas sur une grande bourse américaine. Veuillez être conscient des risques associés à ces actions.
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