Condor : du sauvetage d’État à la propriété par Attestor

Condor : du sauvetage soutenu par l’État à la pleine propriété d’Attestor

AeroMorning – John Smith — 25 septembre 2026

Du soutien de l’État à la pleine propriété privée

Le 25 septembre 2026, la compagnie aérienne allemande de
loisirs Condor a annoncé une réorganisation de sa structure actionnariale à la
suite du remboursement anticipé du financement soutenu par l’État qu’elle avait
reçu dans le cadre de sa restructuration. Attestor, une société
d’investissement basée à Londres, fondée en 2012 par l’investisseur allemand
Jan-Christoph Peters, a exercé son option d’acquérir les 49 % restants de
Condor. Ces actions sont actuellement détenues par SG Luftfahrtgesellschaft pour
le compte du gouvernement fédéral allemand et du Land de Hesse. La finalisation
de la transaction est prévue pour le 31 août 2027, à l’issue de laquelle
Attestor devrait détenir 100 % de la compagnie aérienne.

Attestor est une société de gestion d’investissement à long
terme, dirigée par ses propriétaires, spécialisée dans les situations de
retournement. Volkswagen indiquait en 2021 qu’elle gérait environ 5,5 milliards
d’euros d’actifs, la majeure partie de ses capitaux provenant de fonds de
dotation d’universités américaines et de family offices. Son modèle
d’investissement consiste à prendre des participations importantes ou de
contrôle dans des entreprises confrontées à des difficultés financières ou
opérationnelles, à leur apporter des capitaux et à travailler avec leur
direction à leur restructuration et à leur transformation, avec pour objectif
de restaurer leur valeur et, à terme, de réaliser un rendement sur
l’investissement.

De Thomas Cook au COVID-19

Les difficultés financières de Condor ont été largement
provoquées par des chocs externes plutôt que par une faiblesse structurelle de
son activité sous-jacente. La Commission Européenne a constaté que Condor avait
généré environ 530 millions d’euros de bénéfices cumulés entre 2008 et 2019,
soit une moyenne annuelle de 44,1 millions d’euros, et a décrit l’entreprise
comme disposant d’un modèle économique opérationnel et rentable avant la
pandémie.

Le premier choc a été l’insolvabilité de Thomas Cook en
septembre 2019, la maison mère de Condor. Sa faillite a créé de graves
problèmes de liquidité et conduit l’Allemagne et la Hesse à accorder un
prêt-relais garanti par l’État de 380 millions d’euros.

Condor a ensuite recherché un acquéreur stratégique. Polska
Grupa Lotnicza (PGL), la maison mère de LOT Polish Airlines, a accepté
d’acquérir la compagnie aérienne en janvier 2020. PGL s’est retiré de la
transaction le 13 avril 2020, alors que la crise du COVID-19 créait des
difficultés financières et économiques pour le groupe. Ce retrait a prolongé de
sept mois la procédure d’insolvabilité de Condor et généré environ 23,7
millions d’euros de coûts supplémentaires.

Le COVID-19 a ensuite plongé l’industrie aérienne dans une
paralysie sans précédent. En avril 2020, Condor a reçu un soutien public
supplémentaire, comprenant notamment un prêt COVID-19 de 294 millions d’euros
et 256 millions d’euros destinés à refinancer le précédent prêt-relais.

L’investissement d’Attestor en 2021

Attestor est entré au capital de Condor en 2021, en
acquérant une participation de 51 %. La transaction comprenait 200 millions
d’euros de nouveaux capitaux propres pour Condor ainsi qu’un engagement
supplémentaire de 250 millions d’euros destiné à la modernisation de la flotte
long-courrier. Les 200 millions d’euros correspondaient à des capitaux propres
frais injectés dans l’entreprise, et non au prix d’acquisition annoncé pour les
51 %. Les 49 % restants sont demeurés auprès de SG Luftfahrtgesellschaft, tandis
qu’Attestor a obtenu une option lui permettant d’acquérir ultérieurement ces
actions.

L’investissement était cohérent avec la stratégie de
retournement d’Attestor. La société mettait en avant la marque établie de
Condor, son modèle économique, sa position compétitive en matière de coûts
après la restructuration et son potentiel pour bénéficier de la reprise du
tourisme.

Une flotte profondément transformée

Le renouvellement de la flotte a constitué un élément
central de la transformation.

Condor a achevé en 2024 le renouvellement de sa flotte
long-courrier. Elle exploite actuellement 18 Airbus A330-900neo, tandis que trois
appareils supplémentaires issus de commandes antérieures doivent être livrés
d’ici fin 2027. En juillet 2025, Condor a commandé quatre A330-900neo
supplémentaires. Ces appareils porteront à 25 le nombre total d’A330neo dans la
flotte d’ici 2031. La compagnie dispose également d’options pour quatre A330neo
supplémentaires.

Le renouvellement de la flotte court et moyen-courrier est
toujours en cours. Condor prévoit de remplacer progressivement sa flotte
actuelle par 43 appareils de la famille Airbus A32Xneo d’ici 2029 : 15 A320neo
et 28 A321neo. Condor exploite actuellement environ 60 appareils au total.

De la compagnie de loisirs à une stratégie de hub à
Francfort

Condor fait également évoluer son modèle de réseau. Après la
fin de son accord commercial avec Lufthansa permettant d’utiliser le réseau de
correspondances de cette dernière pour alimenter ses vols long-courriers, fin
2024, Condor a commencé à développer son propre réseau de villes européennes
afin d’alimenter ses propres vols long-courriers à Francfort.

Condor indique transporter désormais environ 10 millions de
passagers par an vers plus de 70 destinations en Europe, en Afrique, en Asie et
en Amérique du Nord. Son réseau européen de villes est en cours d’expansion,
tandis que de nouveaux partenariats étendent sa connectivité internationale.

En septembre 2026, Condor a annoncé un accord interligne
avec American Airlines, permettant des correspondances depuis plus de 150
villes américaines vers les portes d’entrée transatlantiques de Condor à
Boston, New York JFK, Los Angeles et, à partir de mai 2027, Chicago.

La situation financière

La transformation opérationnelle ne doit pas être confondue
avec un redressement financier complet.

Pour l’exercice clos le 30 septembre 2025, Condor a généré
environ 2,5 milliards d’euros de chiffre d’affaires et transporté quelque 9,6
millions de passagers. L’EBIT s’est établi à environ 151 millions d’euros,
traduisant un résultat opérationnel positif. La compagnie a toutefois
enregistré une perte de 167,5 millions d’euros avant impôts et une perte nette
de 167,7 millions d’euros. L’écart important entre le résultat opérationnel et
le résultat final s’explique par l’impact des éléments financiers et autres
éléments non opérationnels, notamment des coûts de financement significatifs
liés au programme de renouvellement de la flotte.

Le bilan conserve également les effets hérités de la
restructuration, notamment des capitaux propres fortement négatifs. Dans le
même temps, Condor a par la suite remboursé en 2026 le financement KfW restant
soutenu par l’État, permettant la restructuration actionnariale désormais
annoncée.

La prochaine phase

La transaction prévue en août 2027 achève la transition de
propriété mise en place en 2021 : d’une participation de 51 % acquise pendant
une période de crise à une propriété de 100 % après le remboursement du soutien
de l’État et une importante transformation de la flotte et du réseau.

Pour Condor, le prochain défi est financier plutôt que
simplement opérationnel : transformer sa flotte modernisée, son réseau élargi à
Francfort et sa connectivité internationale croissante en une rentabilité et
une génération de trésorerie durables.

Pour Attestor, l’acquisition des 49 % restants achèverait un
investissement de long terme fondé sur le redressement d’une entreprise,
faisant passer Condor d’une restructuration soutenue par l’État à une nouvelle
phase de son développement, entièrement détenue par des intérêts privés.

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