Comment ??pargner cette ann??e ? / par Alain Sueur

Lorsque la confiance n???est pas l??, aucun placement n???est int??ressant. M??me l???or m??tal ??? valeur refuge traditionnelle ??? ne rapporte rien : non seulement son cours bouge ?? peine, mais il est surtout index?? sur le cours du dollar et il co??te ?? conserver. L?????pargne, cette ann??e, se fera non pas en positif, en regardant le rendement, mais en n??gatif : o?? perdre le moins en attendant la suite.

Le mon??taire est roi, ?? cash is king ?? comme disent les anglo-saxons. Livrets, bons du Tr??sor, d??p??ts ?? terme, fonds mon??taires ??? tout est bon pour patienter, m??me si les taux de r??mun??ration se divisent par deux. La s??curit?? n???a pas de prix : autant rater 2% de rendement que de perdre 20% sur un placement non mon??taire !

Conseil mon??taire : restez donc ?? 80% en cash pour attendre les opportunit??s.

Les actions ont beaucoup baiss??, mais l?????conomie qui les soutient est bien mal en point. La r??cession est l?? dans les pays d??velopp??s et la croissance des pays ??mergents est divis??e par deux. Rien d?????tonnant ?? ce que les march??s s???ajustent ??? attention donc ?? l???illusion des pourcentages : ce n???est pas parce qu???une valeur (en g??n??ral industrielle, en g??n??ral sur un march?? tr??s concurrentiel) a baiss?? de 80% par rapport ?? son plus haut qu???elle est bon march?? ?? l???achat. Tout d??pend des perspectives, les globales sur l?????conomie et les particuli??res sur la soci??t??. Ce pourquoi les entreprises pharmaceutiques, port??s par le vieillissement g??n??ral,  se tiennent mieux dans les march??s actuels que l???automobile, confront??e ?? un changement de mod??le ??nerg??tique. Il faut retenir aussi que les investisseurs anticipent ??? pas les analystes, qui ne font que suivre les donn??es. C???est pourquoi il faut s???attendre ?? des baisses de r??sultats, des baisses de dividendes et des baisses de fusions & acquisitions ??? en bref tout ce qui anime un march?? en ouvrant des perspectives nouvelles. L???ann??e 2009 sera atone et morose en actions. Elles ne se r??veilleront qu???avec l???anticipation du rebond ??conomique, que l???on traquera dans les statistiques am??ricaines du ch??mage et de la consommation. Peut-??tre en fin d???ann??e si les plans de soutien au syst??me financier et immobilier, et les aides aux industries cl??s r??ussissent. La Fed a baiss?? ses taux comme il convient et prend en pension des titres plus risqu??s, ce qui cr??e du cr??dit ; le Budget est plut??t favorable avec 1/3 en faveur de la consommation modeste et 2/3 en faveur des investissements publics. Il est donc possible que l?????conomie am??ricaine reparte en 2010, ce que les actions anticiperont de 6 mois.

Conseil actions : choisir plut??t am??ricain, grandes valeurs, industries d???avenir. Certaines cycliques allemandes et fran??aises sont ?? regarder. Et attendre le creux d?????t?? ou d???automne prochain, lorsque les cours seront peut-??tre aussi bas qu???en octobre dernier. Viser le long terme (5 ans au moins) ??? sinon, s???abstenir.

Les obligations seraient tentantes??? si les taux n?????taient d??j?? au plus bas. Ils ne peuvent que remonter ?? terme, ce qui est mauvais pour le capital obligataire. S???ils remontent, c???est que l???inflation repart, ce qui est mauvais pour le rendement obligataire. L???arbitrage se fera en faveur des actions, ce qui est mauvais pour la liquidit?? obligataire. Les obligations convertibles en actions seraient une tentation si les emprunts ??taient liquides, ce qui rarement le cas en ce moment. Les obligations classiques du secteur priv?? peuvent offrir de r??elles opportunit??s si les soci??t??s ??mettrices sont solides, dans un secteur d???avenir ??? mais pourquoi ne pas pr??f??rer en ce cas leurs actions lorsque le moment sera venu ? La prime de risque actuellement pay??e ne durera pas si l?????conomie repart, ce qui sera mauvais pour les cours desdites obligations.

Conseil obligations : ??vitez ??? sauf si vous gardez l???emprunt jusqu????? son terme pour profiter de son coupon. En ce cas, pr??f??rez les emprunts tr??s liquides des grands ??tats solvables (??tats-Unis, Allemagne, France), attention au dollar si vous achetez am??ricain. Un rendement l??g??rement inf??rieur pourra profiter au capital ?? terme si l???inflation revient avec la reprise : les OATi en France sont un placement de ce type.

Assurance-vie et OPCVM ne sont que des emballages cadeau pour les trois formes de placement d?????pargne ci-dessus. Avec le risque discr??tionnaire du g??rant et celui de la politique commerciale : qu???en sera-t-il du rendement 2009 des assureurs ? qu???en est-il des placements ?? divers ?? des OPCVM, dont Madoff a montr?? qu???ils pouvaient ne pas ??tre anodins ?

Quant ?? l???immobilier, il a toujours une inertie due aux d??lais de r??alisation, soit en construction, soit en transactions sur l???ancien. Les prix suivant avec 6 ?? 12 mois de retard le trend ??conomique : on n???a donc pas fini de voir l???immobilier baisser. Peut-??tre l???automne 2009 verra-t-il le point bas des appartements du bord de mer qui ont fleuri comme des champignons en Floride ces derni??res ann??es ? Peut-??tre la fin 2010 verra-t-elle les appartements dans les quartiers moyens de Paris redevenir abordable ? Le bien con??u bien plac?? baissera peu, seul le nombre de transactions s???effondre ??? sauf si la crise s???aggrave et dure longtemps, mais nous n???en sommes pas encore l??.