Gonflement du Bilan des Banques Centrales

Un document très intéressant de la direction des études économiques du Crédit agricole, dirigée par Jean-Paul BETBEZE, vient d’être publié.

Ce document explicite les conséquences des politiques monétaires non conventionnelles menées par la FED (Réserve fédérale américaine) et la BCE (banque centrale européenne) notamment.

Quelle sont les stratégies que peuvent et doivent adopter les banques centrales pour sortir des politiques monétaires non conventionnelles menées afin de réduire les effets de la crise de confiance qui s’est installée depuis deux ans ?

Voici le graphique présentant l’évolution comparée des bilans de la Fed et de la BCE.

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Gonflement du Bilan des Banques Centrales

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« Extrait : Depuis le début de la crise financière à l’été 2007, les banques centrales sont à la manoeuvre. Sur le front de la liquidité, toutes les banques centrales, sans exception, ont mené des opérations de prêteurs en dernier ressort exceptionnelles par leur ampleur, leur maturité et la gamme des collatéraux acceptés en gage. S’y sont adjointes des politiques agressives de baisses de taux, dès la fin 2007 par la Fed de manière préventive1 ensuite par les autres banques centrales, à partir d’octobre 2008, en réaction à la dégradation aussi brutale que soudaine de la conjoncture économique. Cette phase de détresse financière post-faillite de Lehman a plongé l’économie et la finance dans un cercle vicieux tel que les mécanismes de transmission de la politique monétaire traditionnelle ont fini par perdre en efficacité obligeant les banques centrales à innover davantage pour continuer à agir sur l’activité et le crédit. Elles ont ainsi emprunté des voies, moins orthodoxes, que l’on rassemble communément sous le vocable de Quantitative Easing (QE), avec la mise en oeuvre de mesures inédites consistant en une gestion active de la taille et de la structure de leur bilan.

A mesure que l’environnement économique et financier se stabilise, il va falloir penser à défaire l’écheveau des mesures non conventionnelles pour revenir à des modes d’interventions plus classiques. Selon nous, les banques centrales ont à leur disposition de nombreux outils pour retirer, en temps et en heure, le stimulus monétaire injecté. Ce sera un processus multiforme, différent selon les pays. Toute la difficulté de ces stratégies de sortie sera de déterminer à partir de quand et à quelle vitesse resserrer les conditions monétaires et financières. C’est l’objet de ce numéro d’Eclairages qui fait le point sur les termes du débat selon cette logique tridimensionnelle du quand, du comment et à quel rythme (cf. article « Les moyens pour sortir », page 2). Le champ des possibles est, comme nous le verrons, assez vaste, mais les banques centrales ont deux atouts pour mener à bien cette tâche ardue. Elles jouissent d’une grande crédibilité (cf. article « La crédibilité pour le faire », page 6) servie par une politique de communication efficace (cf. article « Les mots pour le dire », page 10). Cela va leur permettre de dire ce qu’elles font, d’être cru pour ce qu’elles disent, pour finalement faire ce qu’elles ont dit avec le maximum d’efficacité. »

Vous pourrez lire la suite ici.
Je reviendrai sur certains mécanismes ultérieurement.

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