Reverse Convertible

De nouveau produits de bourse sont sortis récemment. Il s'agit des "reverse convertible".

Le produit permet de toucher un coupon fixé à l'émission, et à l'chéance, le capital est remboursé si l'action ne cloture pas sous un seuil prédéfini à l'avance.

Ainsi, au 18 février dernier, voici les prix des produits sur l'action Total:

Attention !! Le coupon indiqué est annualisé. Vous ne toucherez pas 12% en 4mois pour le premier produit et 8.5% en 10mois pour le second.

La cotation à l'origine (le 31 janvier) était de 100 pour un cours de l'action de 42€. Comme vous le voyez, l'action a pris 4% environ depuis, et le produit 1,5%. Le strike de 40€ s'éloignant, la probabilité de remboursement du capital ajouté au coupon augmente donc. Ou dit autrement, la marge par rapport au strike augmente.

Techniquement, ce produit revient donc à vendre un PUT sec sur le marché dérivé. Pour le premier produit, il s'agit du PUT 40, d'échéance juin (3ième vendredi du mois...). Les différences avec une intervention sur le marché organisé (le MONEP) sont les suivantes:

1/ Ce n'est pas un produit de marché. Et donc les inconvénients sont les suivants:

  a/ Seul l'émetteur garantit une fourchette à l'achat et à la vente (il n'y a pas de concurence entre participants)

  b/ Comme il n'y a pas de confrontation d'ordre de différents intervenant, le spread (écart achat/vente) est large: 2% ici (sur le MONEP, la fourchette est généralement plus réduite, de l'ordre de 0,4%).

  c/ En cas de défaillance de l'émetteur, votre produit n'a plus de valeur (alors que sur le MONEP, vous êtes garantis grâce au système de conpensation)

2/ On vous demande 100% de la somme.

  Sur le monep, on vous demande seulement une garantie de bonne fin, qui représente une fraction du prix. Ainsi, pour l'équivalent d'un engagement de 100€, on vous demanderait environ 20€. Vous encaissez aussi la prime dès le départ, alors qu'ici, vous devez attendre l'échéance

Malgré tout, en comparant au prix proposé sur le MONEP pour des produits équivalents (Put40/juin sur Total, et PUT38/décembre), on constate que la marge prise par l'émetteur n'est pas excessive.

Le Put40/Juin côte 0,98€, et le PUT38/Décembre 1,56€.

Au 18 février:

Sur le MONEP, vous gagnerez 2,5% d'ici l'échéance de juin (0.98/40). En plus, vous ne devez pas fournir 40€, mais seulement 8€. Cela vous permet d'investir aussi ailleurs, ou de rémunérer les liquidités restantes (32€).

Avec le produit analysé, vous payez actuellement 101,53 €, et vous récupérerez 104€ à l'échéance (4mois), soit un gain de 2,4%, très proche des 2,5% du MONEP. La marge du commercialisateur est donc de 0,1% sur le rendement ce qui n'est pas excessif par rapport à d'autres produtis dérivés (pour comparaison, la marge sur les Warrants est en général de 20% par rapport au MONEP !!).

Note: La publication décallée de 1 mois par rapport à la cotation est volontaire: elle vous permet de voir instantannément l'évolution des produits dans le temps sans avoir à "attendre"... Il est ainsi plus facile de se faire une idée de l'intérêt du produit.