Peugeot, France Télécom, ou AXA en portefeuille ?

Faire du tri a parfois du bon... Dans une ancienne revue de fin 1999, juste avant que le CAC40 commence à s'envoler (il était à 4800-5000 points au moment de la diffusion de le revue), l'une des premières où les sociétés étaient cotées en Euro (et oui, auparavant, nous étions en Francs, pour ceux qui l'ont oublié...), j'ai retrouvé la capitalisation boursière des 50 plus grandes sociétés de l'époque. C'était juste avant la folie Internet, mais déjà France Télécom avait monté et était la première capitalisation de la place.

1/ France Télécom

A l'époque, la capitalisation du groupe était de 86 milliards pour un chiffre d'affaire de 25 milliards. Si on regarde ce qu'elle est devenue à ce jour, on voit que sa capitalisation a fondu  à 41 milliards pour un chiffre d'affaire de 45 milliards. On peut estimer qu'une fois le chiffre d'affaire est raisonnable, laissant un potentiel d'appréciation de 20%, soit un objectif de cours de 18€. Le dividende de 1,40€ représente aux cours actuels un rendement conformatble de 9%... Si l'action ne bouge pas ! Car si l'action perd 1,40€, on a rien gagné du tout.

L'arrivée prochaine de Free sur le marché des mobiles risque de déstabiliser l'opérateur historique: toute perte de client coûtera cher, car les frais fixes seront toujours là. Aussi, nous évitons soigneusement d'investir sur le titre.  La société étant malgré tout rentable et bien notée (A- par S&P et A3 par Moody's), on peut investir sur les obligations d'échéances proches. On ne gagne pas grand chose, mais c'est toujours mieux que rien, et le rendement assez sûr (le risque de défaillance me semble négligeable):

• L'obligation France Telecom 7,25% 28/01/2013 (Code Isin : FR0000471948) offre un rendement de 2,36%
• L'obligation France Telecom 5.0% 22/01/2014 (Code Isin : XS0409370219) offre un rendement de 2,55%
• L'obligation France Telecom 3,875% 14/10/2015 (Code Isin : FR0010245555) offre un rendement de 3,05%
• L'obligation France Telecom 4,75% 21/02/2017 (Code Isin : XS0286705321) offre un rendement de 3,80%
• L'obligation France Telecom 5,625% 22/05/2018 (Code Isin : XS0365094811) offre un rendement de 4,05%
• L'obligation France Telecom 3,625% 09/04/2020 (Code Isin : XS0500397905) offre un rendement de 4,35%
• L'obligation France Telecom 8,125% 28/01/2033 (Code Isin : FR0000471930) offre un rendement de 5,55%

2/ AXA

En 1999, le titre était valorisé 42,7 milliards pour 56,7 milliards de primes. C'étaitla 4ième capitalisation de la place. Elle est actuellement valorisée 35 milliards, pour 85 milliards de primes !

Le rendement du titre est de 5% pour un PER actuel de 7.8. On peut estimer qu'un retour du PER vers 10 serait mérité, laissant une marge d'appréciation de 30% encore, malgré la hausse du début d'année de 20%. Le cours actuellement de 15€ pourrait rejoindre les 19,5€, notre objectif actuel. Ceci étant, les incertitudes actuelles sur l'avenir financier des Etats font de la société une cible de choix pour le massacre à venir du secteur... Les coups de tonnerre récents sur la notation de l'état américain, et de la renégociation de la dette de la Grèce nous invitent à être prudent, et ne plus s'engager sur le titre à court terme, malgré ses qualités fondamentales.

3/ Peugeot

En novembre 99, c'était la 27ième capitalisation de la place, avec 8,7 milliards pour un chiffre d'affaire de 33,7 milliards. Actuellement, le titre est valorisé 6,8 milliards pour un chiffre d'affaire de 56 milliards ! Le PER est devenu ridicule, à moins de 5. La société vient d'annoncer la reprise du versement du dividende (1,1€ proposé pour l'AG du 31mai), et l'Etat a confirmé que le groupe aurait remboursé (tout comme Renault) le prêt accordé durant la crise.

Autant de signes qui montrent que l'on est revenu sur des bases plus saines, et qu'un investissement sur le groupe est à envisager. Si l'on ne fesait "que" revenir à la valorisation de 99 en terme de ratio Capitalisation/CA, la capitalisation serait de 14,5 milliards, soit 61€ par action (contre 29€ à ce jour)

Le groupe a affirmé sa confiance pour l'année 2011 suite aux résultats du T1 (+10%/2010). Nous le croyons.

Sans toutefois viser 61€, mais plus modestement la moitié du chemin, nous serions tout de même à un cours de 45€, ou +50% de hausse, ce qui justifie qu'on se penche sur cette société.

Nous passons en conséquence un ordre sur le titre Peugeot à cours limite de 29€ valable de mardi à vendredi (lundi est fermé: c'est Paques) pour 70 titres sur le portefeuille action. Nos liquidités seraient alors pratiquement totalement consommées (il nous reste actuellement 2174,31€, et si l'achat est effectué à la limite, il faudra payer 29*70*1,004=2038,12€) et le portefeuille investi à 100%.

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