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our Jacques ATTALI, il existe quatre solutions face à la crise des dettes souveraines qui menace de faire exploser la Zone euro et d’emporter l’euro.
La Zone euro n’y résisterait pas et l’euro disparaitrait.
J’ajoute que les anciens pays membres de la zone euro retrouveraient leur monnaie nationale et que leurs économies souffriraient individuellement et collectivement bien plus qu’aujourd’hui pendant de nombreuses années.
Je reviendrai sur ce point dans un billet à venir très vite.
Il existe trois voies de sortie de crise qui ne sont pas égales en termes d’efficacité selon Jacques ATTALI.
2 – La monétisation de la dette publique par la Banque centrale européenne, la BCE.
Ici Jacques Attali lors du colloque sur la dette publique du 18 octobre 2011
Concrètement, il s’agit de faire fonctionner ce qu’on appelle communément la planche à billet.
Pourtant selon l’article 123 du Traité de l’UE Article 123(ex-article 101 TCE et article 104 du Traité de Maastricht)
« 1. Il est interdit à la Banque centrale européenne et aux banques centrales des États membres, ci-après dénommées "banques centrales nationales", d'accorder des découverts ou tout autre type de crédit aux institutions, organes ou organismes de l'Union, aux administrations centrales, aux autorités régionales ou locales, aux autres autorités publiques, aux autres organismes ou entreprises publics des États membres; l'acquisition directe, auprès d'eux, par la Banque centrale européenne ou les banques centrales nationales, des instruments de leur dette est également interdite.
2. Le paragraphe 1 ne s'applique pas aux établissements publics de crédit qui, dans le cadre de la mise à disposition de liquidités par les banques centrales, bénéficient, de la part des banques centrales nationales et de la Banque centrale européenne, du même traitement que les établissements privés de crédit ».
Cette action de la BCE permet de soutenir le cours de ces titres et de maintenir de bas taux d’intérêt à long terme sur ces titres.
David Mourey et Philippe Herlin lors du colloque sur la dette publique du 18 octobre 2011
C’est une solution que proposent certains commentateurs, conformément à ce que fait la FED ou réserve fédérale (la Banque centrale des Etats-Unis), mais c’est une solution qui entrainerait un risque inflationniste très élevé sur les marchés de biens ou services.
Ou encore, du fait de la croissance encore plus forte de la liquidité (Base monétaire puis en partie au moins masse monétaire) dans le monde, cela multiplierait in fine les risques de nouvelles bulles spéculatives sur d’autres catégories d’actifs, avec tous les conséquences financières et économiques que cela implique.
Ce n’est donc pas une bonne solution et j’y reviendrai également.
3 – Le renforcement de la capacité d’emprunt et de prêt du FESF, le Fond (ou facilité) européen de stabilité financière.
Le problème qui se pose est très simple. Le FESF est garanti dans sa capacité à lever des fonds par des Etats excessivement endettés dont la plupart ont perdu le triple A (AAA) ont sont sur le point de le perdre. Cela entraine ipso facto une hausser des couts de l’endettement.
Il en découle que la crédibilité de ce Fond dépend de la crédibilité de ses cautions, des Etas qu’il est sensé soulager en termes de cout d’emprunt.
La crédibilité des Etats étant fort entamée, celle du FESF ne tient vraiment qu’à un fil.
Or, si le FESF perd son triple AAA car les Etats perdent leur triple AAA, il ne pourra pas financer à des taux suffisamment bas les Etats qui en ont besoin et cela ne permettra pas de résoudre la crise de financement de ces mêmes Etats.
Je reviendrai sur la solution FESF qui clairement ne résout aucun problème durable !
4 – Le Fédéralisme budgétaire par la capacité d’emprunt de l’UE, l’Union européenne
Cette solution est la seule vraie solution.
Jacques ATTALI la propose de manière spécifique par rapport à ce que l’on entend habituellement.
Il nous rappelle, en effet, que l’UE n’a pas de dette en tant qu’entité publique.
L’UE pourrait donc emprunter facilement et à un cout bien moindre que les Etats qui la constituent.
Il me semble donc que, de facto, la dette des Etats n’augmenterait plus sous l’effet de nouveaux emprunts, de nouveaux déficits.
Si par ailleurs les taux appliqués à cette dette existante n’augmentent pas, la capacité de désendettement des Etats s’accroit mécaniquement.
Jacques ATTALI précise que ces emprunts de l’UE, à la place des Etats, serviraient exclusivement à financer des dépenses d’investissement et d’innovation pour faire croitre durablement la croissance effective et la croissance potentielle.
C’est seulement à cette condition que l’endettement devient soutenable car l’Union devient durablement solvable.
J’ajoute, que si cette solution s’accompagne de l’obligation incontournable pour les Etats de réduire simultanément leur taux d’endettement de manière à ne pas pénaliser la croissance présente et future, alors la mise en place d’un vrai gouvernement économique européen qui en découlerait ressemble clairement à la seule et unique vraie solution possible et indispensable.
Je tiens à préciser qu’on ne peut pas supposer sérieusement que Jacques ATTALI propose implicitement une autre forme de Dette Publique (celle de l’UE) qui viendrait s’ajouter à celle des Etats car il explique depuis des années à travers ses livres et autres interventions quelles sont les menaces majeures qui pèsent sur les Etats et donc sur les économies droguées à l’endettement publique, … et privé.
Pour toutes ces raisons, sur lesquelles je vais revenir progressivement, je partage ce point de vue de monsieur ATTALI.
Il reste juste à comparer cette proposition de fédéralisme aux autres modalités de fédéralisme proposées par ailleurs par de nombreux économistes depuis des années afin de trouver la meilleure combinaison possible pour l’UE, pour la Zone euro, pour les Etats membres, pour les économies et pour les populations.
A consulter
Banques françaises : Et si Wall Street avait eu raison ?
AEF, « Les Politiques de Sortie de Crise», Revue d'économie financière REF n° 103
Colloque « La Dette Publique et les Générations Futures » au Cercle Républicain, le 18 octobre 2011
Rencontre avec Jacques ATTALI sur « La Dette Publique et les Générations Futures »
De « L’euro est là et crapoto basta » … à la Crise de l'Euro est là !!!
Crise de la Zone Euro : « Le FESF proche de la transformation »
Zone Euro : « le politique a constamment un temps de retard »
« Sortir de l'Euro ? – Une idée Dangereuse » par Evariste LEFEUVRE
Le Fond européen de stabilité financière, FESF, raconté aux enfants : FESF, MESF, …, MSE
« Le pari risqué de l’Europe » par Charles WYPLOSZ 13 Mai 2010
Quelle Soutenabilité pour les finances publiques de la Grèce ?
« La Grèce : une tragédie européenne », par Jean-Paul Fitoussi
Evolution du Taux de change de l'Euro en Dollar depuis1999
Tendance à l’appréciation de l’euro
Et si l'appréciation de l'euro se poursuivait ?
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