Une approche plus fine des risques est indispensable pour répondre à la crise de la gestion diversifiée classique

Si la diversification traditionnelle entre classes d’actifs a atteint ses limites, les investisseurs peuvent envisager d’adopter des approches différenciées pour équilibrer le risque au sein de leurs portefeuilles. Les investisseurs ont connu plusieurs périodes de fortes turbulences des marchés depuis la crise financière mondiale – en particulier la crise des dettes souveraines de la Zone Euro, celle du « Taper Tantrum » et la première phase de la pandémie de Covid-19. Heureusement, les violentes chutes enregistrées se sont révélées temporaires à chaque occasion, et la tendance acheteuse pour les actions et les obligations a finalement repris.
Avec de nombreuses classes d'actifs ayant performé à l'unisson depuis 2009, la plupart des approches multi-actifs, y compris le portefeuille traditionnel de 60/40, ont largement atteint les objectifs de performance à long-terme des investisseurs. En outre, en raison de l'environnement largement adverse des années 2010, la diversification de portefeuille, qui est peut-être le principal attribut d'une solution multi-actifs, n'a été que rarement mise à l'épreuve. Cependant, alors que les turbulences ont balayé les marchés l'année dernière, déclenchées par les actions agressives des banques centrales pour juguler l'inflation, les méthodes traditionnelles de diversification ont malheureusement laissé à désirer. Historiquement, les obligations ont été l'instrument de choix des investisseurs pour atténuer les baisses des marchés actions. Mais nombre d'investisseurs n’ont eu nulle part où se tourner quand les actions et obligations se sont effondrées simultanément pendant l'essentiel de 2022. À la fin de l'année, les obligations ont subi la pire année de leur histoire, tandis que la plupart des principaux indices actions étaient toujours fermement dans le rouge. Selon nous, la diversification traditionnelle n'a pas été en mesure de protéger les investisseurs, comme elle l'a pu dans le passé. La parfaite tempête de corrélation dont nous avons été témoins l’année dernière a été un rappel douloureux de cette situation.

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Nous examinons des facteurs tels que la valeur, la qualité et la dynamique, ainsi que d'autres facteurs de diversification, pour ne citer que quelques-uns, dont l'objectif général est de maintenir un niveau élevé de diversification tout en étant en mesure de tirer profit des tendances du marché et des inefficacités du marché. Nous appliquons une approche fondamentale et prospective pour évaluer l'attrait des différentes primes de risque en termes de profil de risque/rendement, ainsi que les avantages de corrélation qu'elles peuvent offrir dans le contexte global du portefeuille, car nous pensons que la valeur ajoutée peut être créée en fonction de la façon dont vous analysez et sélectionnez les primes de risque non corrélées dans le portefeuille global. Par exemple, au cours des dernières années, nous avons utilisé des primes de risque liées aux devises comme alternative aux obligations souveraines traditionnelles. Les devises aux valorisations attractives peuvent fournir des caractéristiques défensives attrayantes, l'exemple le plus simple étant le yen japonais par rapport à l'euro.

Nous pensons que les investisseurs peuvent capitaliser à la fois sur les moteurs de performance cycliques et acycliques d'un ensemble large et diversifié d'environ 30 primes de risque réparties entre différent types de stratégies et classes d'actifs. Il est important de noter que pour nous, la diversification ne consiste pas simplement à accumuler de nombreuses classes d'actifs, mais plutôt à identifier et à équilibrer un nombre restreint de facteurs de rendement non-corrélés, capables de se compléter et d'offrir une valeur ajoutée aux investisseurs dans la plupart des environnements de marché. Bien que les actifs risqués aient connu un fort démarrage en 2023, les turbulences accrues risquent de devenir une caractéristique de l'environnement actuel des marchés, alors que les banques centrales continuent d'augmenter leurs taux pour tenter de juguler l'inflation et que la guerre en Ukraine fait rage. C'est pourquoi non seulement une solide gestion des risques au début du processus de répartition des investissements, mais aussi une attention particulière à la liquidité sont d'une importance capitale pour nous. Selon nous, les primes de risque provenant uniquement de l'espace d'investissement traditionnel ne seront pas suffisantes pour maîtriser l'environnement de marché de plus en plus complexe et les investisseurs doivent se concentrer davantage sur les primes de risque alternatives pour pouvoir diversifier les portefeuilles des investisseurs sans sacrifier les rendements.
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Nous sommes particulièrement optimistes quant aux actions stables et à faible risque, qui ont démontré une capacité à performer pendant des périodes de volatilité accrue, ainsi que des périodes d'inflation élevée. De notre point de vue, les entreprises stables, de haute qualité et aux valorisations attrayantes, qui, historiquement, ont des bénéfices plus résilients, sont naturellement mieux à même de naviguer cet environnement économique toujours difficile. De plus, nous cherchons des sociétés ayant un fort pouvoir de fixation des prix et la capacité de répercuter l'inflation via des hausses de prix. À notre avis, il s'agit non seulement d'une caractéristique précieuse dans l'environnement actuel, mais aussi d'un élément de construction particulièrement attrayant pour les portefeuilles dans les mois et les années à venir.

A propos de l'auteur : Asbjørn Trolle Hansen est responsable de l'équipe Multi Assets de Nordea Asset Management.