Reprendre une entreprise en temps de crise quand on y est extérieur… Mythe ou réalité ?

Issu d’une présentation de : Serge Bonnefoi (Mines 72) et Jean pierre  Daverio (ex DG des taxis bleus, X 80) de l’ association MB Entreprendre

Reprise de PME dans le cadre de transmission en général.

LBO : reprise d’entreprise avec management qui vient de la cible

Buy in : le repreneur vient de l’extérieur avec un fonds d’investissements.

LBO-MBI quelques chiffres

Situation stable jusqu’à l’été 2008. Crise : nombre de gros LBO chute mais le petit nombre de MBI resiste (37 en 2008).

2009 : ne sera que la moitié d’une année normale.

Très forte baisse en valeur. (baisse des montants des deals qui sont de 28% inférieur).

LBO primaire : avant dans un groupe ou patrimoniale.

Secondaire : LBO nouvelle génération, un fonds vend à un autre fonds.

En 2007 Il y a eu beaucoup de LBO secondaires, puisque les fonds voulaient revendre les investissements qu’ils ne pouvaient plus soutenir.

Peu de LBO au dessus de 200M€.

Entre 5 et 75€ c’est l’idéal pour faire un MBI.  (ce qui correspond à un CA compris entre 15 et 50M€)

En cette année 2009 il n’y a plus de gros deals ni de LBO secondaires. Il ne reste que les petites opérations (<75M€)

Sur les 200 fonds d’investissements, 1/3 va disparaître.

La crise

Il s’agit des impressions du marché (grâce aux réunions des 3 derniers mois.).

LBO  classique : reprise d’une société rentable, secteur mature avec des cashs flows très prévisibles et récurrents et utilisation d’un levier de dette pour l’acquérir.

Petit historique de la crise :

BULLE (2000 – 2008) / On est passé du LBO classique à  une prime au MBO : 100% focus financier, avec une  perte de vue des besoins opérationnels, pas d’ingérences des actionnaires, ni des banquiers, les multiples augmentent, le levier augmente… Mécanisme de dette infini et avec un repoussement du risque à l’infini en se disant quelqu’un d’autre devra s’en occuper, je revendrai avant..

Qui éclate : les acteurs ne font plus leur métier mais du trading (se dire est ce que je peux revendre le deal). La dette se contracte (grandes banques ont des problèmes, prêter devient plus problématique, donc plus de possibilité de trouver des financements) la bulle éclate et l’économie réelle est touchée.

2009 :

-   des sociétés opérationnelles en danger absolu (problème au niveau opérationnel )ou relatif (ÇA va, il y a des clients, mais difficultés a rembourser le prêt).

-   groupes qui se recentrent rapidement

-   des situations qui nécessitent des équipes de crise (besoin de management de crise)

-   implication de tous les actionnaires même des prêteurs (covenant (conditions de prêts) modifiés cassés pour 70% des fonds, )

Tendances

Pas de dettes pour les grosses opérations (on ne trouve plus 50M€ de dette, donc plus de grosses opérations)..

Il existe des lignes problématiques dans le portefeuille de fonds, il faut donc restructurer la dette.

Il y a une émergence de fonds de retournement (verdoso, HIG) qui vont racheter des actifs pas cher.

Dans le même temps, les grands groupes se focalisent sur leur cœur d’activité.

Opportunités

Elles seront Small ou mid cap.

Il faut comprendre comment va évoluer le marché du retournement (des sociétés en difficultés dans le portefeuille des fonds sont nombreuses donc c’est une opportunité aussi en MBI car changement des conditions).  A l’extrême on pourrait même envisager des banques prenant le pouvoir.

Spin off de grands groupes vont se multiplier.

Les acquisitions se feront sans dette ou sans fonds (sponsorless).

Le profil du MBIste

Expérience :

-   vraie direction générale (capacité d’assumer de fonctions généralistes)

-   expérience entrepreneuriale

-   ou vrai opération de conduite du changement/adaptabilité/intégration

-   savoir élaborer un BP

-   manager le cash

-   rompu aux techniques de reporting

-   expérience sectorielle force ou du business  model (pour convaincre le cédant et pour avoir le soutien des fonds d’investissement. )

Qualités personnelles :

-   leadership – être en 1ere ligne

-   persévérance, être proactif

-   développez et gérer ses réseaux

-   patience (cycle moyen de 18 mois). Etre prêt à consacrer 2 à 3 ans.

résistance au stress

-   prise de risque

-   flexibilité

-   prêt à investir et s’investir